本文摘要：当涉及恒久回报和风险时估值很重要而且很是重要。 人们认为较低的利率证明晰较高的估值是有原理的因为当利率低至如今的水平时股票成为该镇唯一的博弈。 当涉及恒久回报和风险时估值很重要而且很是重要。 人们认为较低的利率证明晰较高的估值是有原理的因为当利率低至如今的水平时股票成为该镇唯一的博弈。 更明确地说当您在股票的价钱与公允价值一致的情况下投资股票时您的资金就处于正确位置可以完全到场企业代表股东发生的业绩。一个典型的例子是通用动力公司。

当涉及恒久回报和风险时估值很重要而且很是重要。 人们认为较低的利率证明晰较高的估值是有原理的因为当利率低至如今的水平时股票成为该镇唯一的博弈。

当涉及恒久回报和风险时估值很重要而且很是重要。

人们认为较低的利率证明晰较高的估值是有原理的因为当利率低至如今的水平时股票成为该镇唯一的博弈。

更明确地说当您在股票的价钱与公允价值一致的情况下投资股票时您的资金就处于正确位置可以完全到场企业代表股东发生的业绩。一个典型的例子是通用动力公司。下面的FAST图表上的橙色线表现自2001年以来通用动力的公允价值本益比为15。

请注意股价恒久如何跟踪公司的谋划业绩。但更重要的是请注意当价钱与公允价值不符时（高或低）会发生什么。

先容

我今天听到的一个很是普遍的看法是低利率证明晰市场的高估值是合理的。效果同一批投资者愿意多付钱因为他们认为低利率证明晰自己的态度是正当的。

相比之下一家拥有大量债务且借贷成本很是低廉且收益比借贷成本高得多的公司可能会发生更大的未来现金流量从而增加其内在价值。

可是仅仅因为利率低并不意味着您应该支付更高的价值。因此只有当业务增长大大提高时您才应该支付更高的价值。

可是与本文相关的沃尔玛的市盈率（蓝线）与利率（红色阴影区）同时下降了十多年。利率与股票价值之间的反比关系不会自动建立。正如沃尔玛（Walmart）的历史效果清楚地讲明的那样诸如高估值之类的更具统治力的直接气力更为重要。

可是也许与本文最重要且最相关的NetApp提供了一个典型的例子说明利率和市盈率同时下降。

图中红色阴影区域是10年期国债利率蓝线则是年尾市盈率。您可以清楚地看到利率从2000年5月31日的6.29％稳定下降到2020年8月的1％以下。此外NetApp的市盈率从停止2000年4月的352极端下降到2002财年的71停止2001年4月的一年。

NetApp Inc.（NTAP）：极端的好例子

可是最终预期的收入流以及固然实际发生的实际收入流将是回报和价值的最终决议因素。举一个合理的例子没有债务的公司不太可能从低利率中获得任何直吸收益。也许公司的客户有更多的钱可以花因此可以购置公司的更多产物或服务。如果这是真的那么企业的未来现金流量可能会增加公司的内在价值也会随之增加。

另外我想进一步讨论利率问题。首先我不建议不思量利率。可是由于它们与内在价值相关因此只有在它们使企业能够发生更大的未来收益或现金流时才起作用。如果他们没有资助公司发生更多的现金流量那么愿意支付更高估值的意愿就是投降。

换句话说因为我无法获得良好的牢固收益回报所以我愿意为股票支付超额用度纵然该股票在内部无法发生足够的收益来赔偿我要负担的风险。

NETAPP Inc.

我相识人们并不表示低利率会直接使企业受益。

取而代之的是人们认为较低的利率证明晰较高的估值是正确的因为当利率降至如今的低水平时股票成为该市唯一的博弈。再次正如我多次指出的那样这可能会对市场价值发生短期影响。

可是我继续主张较低的利率并不总是直接影响企业的价值。

USANA Health Sciences是资产欠债表上没有债务的纯发展型股票的经典示例。

在此示例中该公司以其股票的市盈率与其2003年的收益增长率相当地估值时开始。因此在该时间段内该公司的年化收益率为17.8％这是直接的与其收益增长的比例和相关性。

可是读者还应注意在某些时期市场价钱暂时将公司的股票价钱高估或低估。在短期内股票价钱并不总是与公允价值一致。可是从久远来看它们确实倾向于与公允价值保持一致。

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