本文摘要：然而一方面由于实体经济缺乏需求。另一方面银行忙于去杠杆无意愿举行钱币扩张导致放出去的水以“准备金”的形式淤积在金融体系内并未发挥乘数扩张效应导致钱币供应量扩张速度远低于基础钱币扩张速度。日本的例子最为极端2007年－2020年其放出去的水真正流到实体经济或资产价钱领域的只有不到10％。 哈耶克讲钱币像水又像蜜。已往十年央行钱币投放陷入“流动性陷阱”无论如何发力都无法到达实体经济甚至也没有流进股市和房地产市场。

然而一方面由于实体经济缺乏需求。另一方面银行忙于去杠杆无意愿举行钱币扩张导致放出去的水以“准备金”的形式淤积在金融体系内并未发挥乘数扩张效应导致钱币供应量扩张速度远低于基础钱币扩张速度。日本的例子最为极端2007年－2020年其放出去的水真正流到实体经济或资产价钱领域的只有不到10％。

哈耶克讲钱币像水又像蜜。已往十年央行钱币投放陷入“流动性陷阱”无论如何发力都无法到达实体经济甚至也没有流进股市和房地产市场。

文｜李宗光

（作者为华兴资本团体首席经济学家文章仅代表小我私家看法；编辑：杨秀红）

房地产市场方面已往十年间美国房价整体上涨37.4％日本、德国和英国划分上涨14％、56.4％和33.2％这个涨幅与已往十年名义GDP和住民收入涨幅基底细当。

2008年危机水平之严重、打击之大仅次于1930年大萧条为伯南克政策实验提供了绝佳场景。在伯南克领导下美联储和全球主要央行一起接纳了史无前例的鼎力大举度宽松和放水措施以推动经济尽快走出2008年金融危机阴影。

史无前例的宽松措施

2008年金融危机之后为了反抗危机和经济衰退以美联储为首的蓬勃经济体央行接纳了史无前例的宽松措施包罗几个方面。

一是危机初期推出种种流动性救助计划包罗定期拍卖计划（TAF）,一级生意业务商信用便利（PDCF）定期证券借贷便利（TSLF）、央行间钱币交换协议（CSA）等近10个便利工具向市场提供流动性。这些工具随着危机缓解而自动退出。

二是危机期间各大央行快速将利率降至零四周。美联储、欧洲央行和英格兰银行2007年－2009年划分降息500个、325个和525个基点至0.25％、1％和0.5％。

欧洲央行2008年金融危机期间稍显克制但在随后的2012年欧债危机中最终也将基准利率降至零。

三是启动大规模量化宽松即通过扩展央行资产欠债表在二级市场购置资产主要是国债、机构债券和MBS以及少量高信用品级公司债券。2007年至今美、欧、日、英四个经济体央行资产欠债表划分扩张695％、312％、483％和931％四者合计扩张17.8万亿美元其中日本央行最新资产欠债表规模已经凌驾去年GDP规模。

图2：部门蓬勃经济体大都会（百万人口以上）可肩负指数：中位数

那么外洋央行“放水”力度如何？到底有没有发生预期中的高通胀或资产泡沫？厘清事实真相客观、全面、实事求是地看待外部世界对于科学制定宏观政策具有十分迫切的现实意义。

外洋央行危机后之所以接纳如此激进、果决的宽松措施一个很重要的原因是时任美联储主席伯南克的推动。伯南克以研究1930年大萧条和1990年日本泡沫破灭时期的钱币政策见长。他认为日本之所以陷入通货紧缩和“失去的数十年”与日本钱币政府在危机之初行动迟缓有关。

日本上世纪90年月初泡沫破灭到1997年还接纳加税等紧缩措施。拖了十多年直到2001年才推出量化宽松措施。伯南克认为走出大萧条和制止通货紧缩的基础方法就是在危机之初接纳斗胆宽松措施走在市场曲线之前为此甚至可以举行“直升机撒钱”。

责编 | 阮璐阳 luyangruan @caijing.com.cn本文为《财经》杂志原创文章未经授权不得转载或建设镜像。如需转载请在文末留言申请并获取授权。

西方仍饱受通缩压力

已往十年西方国家CPI和PPI低于2007年危机前水平普遍面临通胀不足（Disinflation）甚至通缩的风险（表1）。2010年至今美国CPI和PPI平均划分只有1.5％和1.4％均显着低于2％通胀目的。欧元区和日本无论是CPI还是PPI均低于同期美国水平面临较大通货紧缩压力。

实际上西方经济学界正在为“菲利普斯曲线”消失而困惑即为何低失业率无法推。

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